【市场行情】隔膜半年报密集兑现盈利反转 内外价差扩大新一轮调价蓄势

随着2026年半年报披露进入密集期，锂电隔膜板块的盈利修复正从”预期”走向”兑现”。在下游动力与储能需求双轮驱动下，隔膜价格自2025年末触底以来分批次上行，头部企业业绩集体反转。更值得关注的是，国内与海外两套定价体系的价差正在扩大，成为下半年隔膜盈利弹性的关键变量。

一、业绩兑现：龙头集体扭亏，盈利拐点确认

业绩预告数据构成了本轮行情最硬的支撑。恩捷股份公告显示，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为7.36亿元至9亿元，同比扭亏为盈。公司表示，报告期内隔膜下游市场延续旺盛需求态势，公司积极调配产能匹配高品质隔膜需求，销量稳步攀升，叠加全流程成本管控，单位成本控制成效良好。

沧州明珠亦发布预增公告，预计半年度归母净利润1.2亿元至1.4亿元，同比增长44.92%至69.07%。公司将增长归因于锂离子电池隔膜市场需求持续旺盛、新增产能有效释放，以及订单饱和状态下的成本管理提升。该公司此前已完成扩产项目全部投产，湿法与干法合计新增年产能4亿平方米，当前已投产隔膜设计产能7.4亿平方米，另有13亿平方米湿法及3亿平方米干法项目在建。

从亏损到盈利，隔膜环节用了约两个季度完成切换。这与2025年12月启动的两轮涨价传导周期基本吻合——彼时一梯队企业对湿法隔膜产品发出上调30%的调价通知书，引发行业同步跟进，整体涨价幅度超20%。

二、价格：双轨制凸显，海外溢价成新看点

价格端的结构性变化更具信息量。星源材质在7月28日机构调研中明确表示，行业自2025年末触底后，公司结合供需变化向核心客户启动分批次调价，2026年上半年主流湿法基膜价格较去年底实现明显修复。结合下游电芯企业补库节奏与供需缺口现状，市场存在新一轮调价的基础。

更关键的表述在于定价体系分化：区分国内和海外两套定价体系来看，海外市场定价显著高于国内市场。这意味着海外出货占比高的企业，将在同等出货量下获得更优的单平盈利。在国内价格修复空间受电芯厂成本压力约束的背景下，出海能力正在成为隔膜企业拉开盈利差距的分水岭。

细分品类看，干法隔膜率先突围，部分型号单价已从2024年底的0.45元/平方米回升至0.55元以上，涨幅超20%；湿法端，SMM报价的7μm湿法隔膜此前已上调至0.86元/平方米一线。行业库存处于历史低位，为进一步上行提供了空间。

三、供需：扩产周期成硬约束，紧平衡短期难破

供给侧的刚性是本轮价格修复可持续的核心逻辑。星源材质指出，隔膜行业属于资金密集型、技术密集型重资产行业，扩产周期长、新增产能释放节奏慢，而下游动力和储能需求维持增长，预计短期内隔膜供需紧平衡状态仍将持续。

从量化口径看，行业供给增速已从2025年的约27%大幅回落至2026年的约8%，且近两年新增产能规划明显收敛。供给增速低于需求增速的格局，预计将在2026至2027年延续。排产数据同步印证：8月国内隔膜排产约22.3亿平方米，环比继续增长，行业产能利用率逐步攀升。

四、后市研判

综合判断，隔膜环节已确立三重支撑：业绩层面盈利拐点获半年报验证，市场对”涨价能否兑现利润”的疑虑基本消除；价格层面新一轮调价具备供需基础，海外溢价打开额外弹性；供给层面扩产周期约束使紧平衡至少延续至年内。

需提示的风险在于：一是下游电芯厂对成本上行的接受度存在上限，国内调价幅度或不及预期；二是在建产能集中投产可能在2027年形成新的供给压力；三是原材料PE、PP价格波动对成本端的扰动。建议关注海外出货占比、单平净利变化及三季度调价落地节奏三项核心指标。